Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. E a taxa de administração como critério importante para escolher um investimento

O leitor Luciano escreveu:

Hotmar, referente aos fundos de índices eu percebi que o PIBB tem uma taxa de administração um pouquinho menor que a do BOVA11, é verdade? Outro ponto interessante é a diversificação que o PIBB proporciona, investindo também em outros ativos, como você falou… esses ativos seriam o Tesouro Direto? Sabe, Hotmar, eu sempre fico na dúvida referente a esses dois índices, porque muitos analistas de mercado falam que o BOVA11 tem mais liquidez. Na sua opinião Hotmar, sendo um fundo de ações onde o horizonte seria a longo prazo, vale mais a pena arriscar uma rentabilidade melhor no PIBB?
Forte abraço, parabéns pelo texto.
Luciano

Postei uma resposta lá no tópico sobre investimentos indexados, e aqui é a ocasião propícia para expandir o debate também para outro tema que considero fundamental: a rentabilidade futura vs. rentabilidade passada.

Sobre a taxa de administração: é verdade, o PIBB11 é mais barato que o BOVA11, a taxa de administração do PIBB11 – apenas 0,059% ao ano – coloca esse fundo, segundo o Mauro Halfeld, como o fundo com a menor taxa de administração do mundo. Taxa de administração menor impacta diretamente a rentabilidade líquida, de forma inversamente proporcional, ou seja, quanto maior a taxa, menor a rentabilidade.

Sobre a diversificação do PIBB, sim, títulos públicos. Verificamos, por meio da página do PIBB, que existem aplicações tanto nas LFTs quanto em prefixados.

De fato, o BOVA11 tem mais liquidez no mercado (embora seja artificial, como alertou o Viver de Renda), e, quanto à questão da rentabilidade, acredito que o investidor deve ter uma postura de foco adequada ao objetivo. Em outras palavras, ele deve focar sua atenção naquilo que se alinhe aos objetivos dele. Se o objetivo é rentabilidade maior, a longo prazo, ele deve priorizar o foco no maior rendimento, e não na maior liquidez.

A liquidez é mais importante para traders, para quem quer especular, enfim, por outros motivos. Sabemos que rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura, portanto, não se sabe se o PIBB11 (ou BOVA11) irá render tanto no futuro quanto rendeu, p.ex., nos últimos anos/meses. Mas temos condições de saber com certeza qual fundo no futuro será mais caro em relação ao outro: basta analisar a taxa de administração – isso partindo da premissa de que não haja alteração nessa parte fixa do custo do investimento (e geralmente não há).

Assim, considerando que o PIBB11 tem uma taxa de administração menor que o BOVA11, e vendo que os custos impactam diretamente a rentabilidade de um investimento, e partindo do pressuposto de que o foco do investidor deve ser, numa análise comparativa, a qualidade intrínseca de seu investimento (barato/caro) e não fatores extrínsecos (liquidez) ao investimento por si só considerado, e tendo em vista ainda que ambos são investimentos de idêntica natureza – fundos de índice passivo – a escolha tende a recair sobre o PIBB11.

Falo que tende a cair porque outros fatores podem implicar num ganho a favor do BOVA11, como a taxa de aluguel de ações, que é maior no BOVA11 que no PIBB11, compra e venda de opções do BOVA11 etc. No entanto, novamente caímos na questão da natureza intrínseca do investimento: o fato de o aluguel ter maior rendimento no BOVA11 e/ou o fato de o BOVA11 permitir o uso de opções, são eventos extrínsecos que não alteram a realidade do investimento em si mesmo considerado, ou seja, no fato de que o PIBB11 tem embutida menor taxa de administração.

Pode-se argumentar que poderiam existir períodos em que a rentabilidade no BOVA11 (que espelha o IBovespa) seja superior ao PIBB11 (que espelha o IBRX-50, portanto, tem menos empresas no índice), entretanto, não creio que pequenas rentabilidades maiores do IBOV em dado lapso temporal compensem o elevado custo de administração do BOVA11, que é fixo e não muda no decorrer do tempo (a menos, é claro, que seja alterado esse item para baixo).

O horizonte de investimento também é fator a ser considerado, tendo em vista que, para os que adotam a estratégia do buy&hold, pouco relevância faz o PIBB11 ser cotado a R$ 92,38 ou R$ 92,50, num dado dia. Se ele realmente mantiver as ações a longo prazo, a liquidez deixa de ser um fato principal para se tornar um critério secundário na análise da seleção do investimento.

O raciocínio é parecido quando escolho agente de custódia para operar no Tesouro Direto: já que os títulos vendidos por todas as corretoras/bancos são os mesmos, dou preferência a aquele em que pago a menor taxa de administração possível.

O mesmo raciocínio vale para comparação de fundos que tenham natureza semelhante oferecidos pelo mercado (fundos referenciados DI, por exemplo): já que é impossível conhecer a rentabilidade futura, presto atenção na parte fixa dos custos, pois essa é previsível e afeta negativamente o investimento.

Em resumo: dadas as condições atuais de cada investimento, minha escolha é PIBB11. Mas essa é apenas uma opinião pessoal. As informações acima devem ser interpretadas por cada um, dentro dos critérios e objetivos de cada um, a fim de que possa pensar por si mesmo, e decidir qual é a melhor ação/fundo, tendo em vista suas metas pessoais de investimento.

Outra coisa importante é o investidor ter em mente que rentabilidade passada não é garantia alguma de rentabilidade futura, ainda mais em se tratando de ações, cujo mercado é de renda variável. O erro que percebo – e que é muito comum – é as pessoas escolherem o investimento tendo como critério principal taxas de retorno passados. Não está correto. Para mim, mais importante que conhecer rentabilidade passada é saber a taxa de administração, pois esse é um item que fatalmente impactará a rentabilidade futura.

O raciocínio é simples: se não temos como saber quanto ganharemos no futuro, temos como saber quanto perderemos no futuro. A perda é representada pela taxa de administração. E quanto maior ela é, menor será o rendimento líquido a ser recebido no futuro.

A taxa de administração é cruel: ela incide sobre todo o patrimônio do fundo, e não apenas sobre a rentabilidade. Sobre a rentabilidade, impactam outros eventos, tais como imposto de renda, IOF (em certas ocasiões), taxa de performance (caso o regulamento do fundo o preveja) etc. Imagine que você tenha um carro: se você é proprietário do veículo, você pagará o IPVA. O mesmo raciocínio se aplica a fundos de investimento: se você é proprietário de (cotas do) fundo, você pagará uma taxa sobre essa (fração) de propriedade, representada pela taxa de administração.

Perceberam como a taxa de administração é ruim? A base de cálculo dela é sobre todo o patrimônio do fundo, e não apenas sobre o ganho de capital. Ela é severa porque alarga a base de cálculo, e, quanto mais larga a base de cálculo, menor será o retorno do investimento para o aplicador.

Apesar de isso ser uma obviedade e tanto, a maioria das pessoas continua fazendo confusão quanto a esse item:

“Não há consciência de que a taxa incide sobre o patrimônio, muitos pensam que é apenas uma fatia da rentabilidade ou mesmo que, quando há prejuízo, o fundo não cobra nada.” Mas isso não é verdade, pois a base de cálculo é o patrimônio total, sem ligação com a rentabilidade. Pela taxa, parte do patrimônio fica com o gestor dos fundos, diz Márcia, o que reduz o rendimento”.

O problema reside no fato de que as pessoas, quando vão escolher algum fundo de investimento, preferem olhar, nas tabelas de fundos dos bancos, a taxa de rentabilidade passada, colocando em plano secundário a taxa de administração. Elas crêem, inconscientemente, que o fundo com o maior retorno é o que proporcionará a maior rentabilidade no futuro. Elas se preocupam mais com o acréscimo de dinheiro (representada pela rentabilidade passada) do que com a preservação de capital (embutida na taxa de administração). O fator emocional conta muito: a ganância (pela rentabilidade passada maior) pesa mais que o item custo reduzido (taxa de administração).

O que elas não percebem e não se dão conta é que, mais importante do que ter ganhos futuros é evitar perdas futuras. Muitas vezes elas fazem isso induzidas pelos prospectos desses fundos, que dão mais visibilidade às expectativas futuras de retornos do que aos custos do investimento. Porém, o investidor inteligente sabe que manter os custos dos investimentos sob controle é requisito essencial para ter sucesso nas aplicações financeiras. Ele próprio prefere “se pagar” pelo tempo investido pesquisando sobre investimentos.

É por essas e outras que a minha preferência é sempre aplicar em produtos financeiros com as menores taxas de administração possíveis, porque isso garantirá a maior rentabilidade líquida possível.

Sobre a comparação de PIBB11 vs. BOVA11, não deixem de ler o artigo do Viver de Renda.

Que você também tenha uma postura ativa na seleção de seus investimentos, e não se deixe levar pelo canto da serei… quero dizer, não se deixe impressionar pelos retornos do passado. Além de não desprezar o dinheiro que vai embora com a taxa de administração, claro. 😉

É isso aí!

Um grande abraço, e que Deus os abençoe!